Los principales puntos de mejora sobre los que incide la nueva Ley pueden resumirse en los siguientes aspectos:

• Ofrecer alternativas al concurso con los denominados “institutos preconcursales” a través de acuerdos de refinanciación con las entidades financieras.
  El deudor podrá poner en conocimiento del juzgado competente para la declaración de su concurso que ha iniciado negociaciones para alcanzar un acuerdo de refinanciación o para obtener adhesiones a una propuesta anticipada de convenio: Transcurridos tres meses de la comunicación al juzgado, el deudor, haya o no alcanzado un acuerdo de refinanciación o las adhesiones necesarias para la admisión a trámite de una propuesta anticipada de convenio deberá solicitar la declaración de concurso dentro del mes hábil siguiente, a menos que no se encuentre ya en situación de insolvencia.
• Evitar que la solución de la insolvencia no se retrase en el tiempo, simplificando y agilizando el procedimiento concursal, favoreciendo la anticipación de la liquidación, impulsando el procedimiento abreviado sobre el ordinario y ofreciendo soluciones específicas en la fase común y en la de convenio.
• Mejorar el régimen de la publicidad registral del concurso y del Registro Público Concursal, como instrumento de comunicación de los concursos.
  El extracto de la declaración de concurso se publicará, con la mayor urgencia y de forma gratuita en el BOE.
  Si el deudor fuera persona natural, se inscribirá en el Registro Civil la declaración de concurso
• Favorecer la solución conservativa del concurso sobre la liquidadora, pudiendo realizar modificaciones estructurales durante la tramitación del concurso.
  Declarado el concurso, no podrán iniciarse ejecuciones singulares judiciales o extrajudiciales, ni seguirse apremios administrativos o tributarios contra el patrimonio del deudor.
• Profesionalizar la figura del administrador concursal, realzando sus funciones y su responsabilidad.
  Se reduce el número de administradores concursales de  3 en los procedimientos ordinarios a uno.
• Regular la responsabilidad de los administradores de sociedades mercantiles durante el concurso: responsabilidad por daños a la sociedad. Durante la tramitación del concurso se mantendrán los órganos de la persona jurídica deudora, sin perjuicio de lo efectos que sobre su funcionamiento produzca la intervención o la suspensión de sus facultades de administración y disposición.
• Legislar sobre los concursos de grupos de sociedades “concursos conexos”: acumulación de diferentes concursos ya declarados o solicitud de declaración conjunta.
  Podrán solicitar la declaración judicial conjunta de concurso aquellos deudores que sean cónyuges o que sean administradores, socios, miembros o integrantes personalmente responsables de las deudas de una misma persona jurídica, así como cuando formen parte del mismo grupo de sociedades.
  El acreedor podrá solicitar la declaración judicial conjunta de concurso de varios de sus deudores cuando sean cónyuges, exista entre ellos confusión de patrimonios, o formen parte del mismo grupo se sociedades.
• Establecer un régimen especial aplicable a las entidades deportivas que evite interferencias en las competiciones deportivas en las que puedan participar.

David Rodríguez
Informa D&B

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Desde el inicio de la crisis, los términos prima de riesgo, riesgo país y riesgo soberano se repiten constantemente en las noticias económicas. Sin embargo, ¿entiende todo el mundo las diferencias entre estos tres conceptos? ¿Realmente los ciudadanos saben de qué se habla al nombrar cada uno de estos términos?

• Prima de riesgo: utiliza la cotización de los bonos a 10 años de un país determinado en comparación con el mismo dato de Alemania. La diferencia, calculada con una resta del dato alemán con respecto al del país sobre el que se quiere calcular la prima de riesgo, es la prima de riesgo de ese país. Por ejemplo, si Alemania arroja un dato de 3% y España del 6%, la prima de riesgo española es del 3% puntos porcentuales o de 300 puntos básicos.
• Riesgo soberano: es el riesgo de impago de deudas, aplicable tanto a países como a empresas o individuos o administraciones públicas. Este dato lo arroja una empresa especializada en calificación. Se trata de una herramienta útil para bancos y acreedores que quieren asegurarse que la inversión realizada en estas deudas será recuperada.
• Riesgo país: hace referencia a la posibilidad de un país de hacer frente a la deuda que ha emitido, tanto en capital como en intereses y en las condiciones acordadas. El riesgo de incumplimiento puede venir de tres áreas: riesgo soberano, riesgo de transferencia y riesgo genérico. El primero ha sido descrito anteriormente, haciendo referencia al impago por cuestiones económicas y financieras. El segundo, se refiere a la imposibilidad de impago por escasez de divisas en el país que emite la deuda. Por último, el riesgo genérico se relaciona con el éxito o fracaso del sector empresarial, que puede venir dado por recesiones económicas, devaluaciones o conflictos sociales.

En conclusión, el riesgo país engloba el riesgo soberano, siendo este una parte de las tres que lo conforman. Por otra parte, la prima de riesgo es un concepto independiente a estos dos, pero igualmente importante y crucial a la hora de que los acreedores valoren en qué país invierten. A mayor prima de riesgo, mayor riesgo de recuperar la inversión, pero más rentabilidad. Es por ello que contar con otros datos como el riesgo soberano y riesgo país ayuda a los acreedores a tomar decisiones.

David Rodríguez

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Si bien hace unas semanas ya publicamos una entrada introductoria sobre el concepto de la prima de riesgo, hoy volvemos a profundizar sobre el asunto dado el revuelo financiero internacional de los últimos días. En España, noticias sobre los movimientos del IBEX o la ligera subida o bajada de los puntos en la prima de riesgo española son las noticias más sonadas de este verano y de mayor interés para las autoridades económicas.

La zona euro y el concepto prima de riesgo

Con la creación de la eurozona en 1999 los países que la forman adquirían una moneda única y una misma regulación para la misma, así como un tipo de interés idéntico, lo que presentaba la necesidad de establecer un sistema de medición válido para todos que permitiera valorar el riesgo económico de forma individual para cada país de modo comparativo.

En un momento en el que los “europaíses” se comparaban con Alemania para determinar su situación económica, se crea el concepto prima de riesgo. Cuando la diferencia era de un 1%, equivalía a 100 puntos, lo que se denomina puntos básicos.

Las herramientas para construir la prima de riesgo

Para esta comparación, se utilizan los bonos a 10 años, dado que esa madurez temporal puede equivaler a un ciclo económico completo. Los bonos son vendidos por las autoridades del Tesoro de cada estado en lo que constituye el mercado primario (adquisiciones de bonos realizadas directamente al emisor de la deuda) y posteriormente se negocian en un mercado denominado secundario entre inversores. Es la cotización de los bonos en el mercado secundario, lo que permite conocer rápidamente el valor de cada bono.

Así se calcula

Alemania sigue siendo el país de referencia a la hora de calcular la prima de riesgo, al ser considerada su economía la más solvente y su deuda, la de mayor calidad. accediendo a los datos del mercado secundario se obtiene la rentabilidad del bono a 10 años en Alemania. Simultáneamente se observan los datos del resto de los bonos a 10 años -y por tanto comparables- sobre los que calcular la prima de riesgo. La diferencia al restar los datos obtenidos del bono Alemán con los del país en cuestión, da como resultado la prima de riesgo de dicho país.

Un ejemplo sería el siguiente: Si Alemania da un valor de 2% y de España se obtiene un dato del 4%, la diferencia son 2 puntos porcentuales o 200 puntos básicos. Esto significa que un inversor prestaría dinero a Alemania a un 2% y a España un 4%, pudiendo solicitar una mayor rentabilidad si consideran que existe riesgo de impago.

¿Por qué varía la prima de riesgo?

Ante la variación de la prima de riesgo puede haber dos explicaciones:

• La primera es una variación porque se dispare el riesgo, o la percepción de riesgo, de un país.
• La segunda, es porque se confíe de forma masiva en un país, aumentando la demanda de los bonos a 10 años y aumentando el precio de éstos, lo que reducirá su rentabilidad.

Con ambos efectos a la vez y utilizando a Alemania como ejemplo, los inversores pueden vender la deuda de España considerando que existe un riesgo mayor y comprar la deuda alemana que consideran más segura, subiendo así la prima de riesgo.

Así se decide la inversión en bonos de un país frente a otro y así repercute sobre el país

Después de que la prima española alcanzara los 400 puntos en los primeros días de agosto, 7 días después se relajaba en 270 puntos: Estas variaciones son cruciales para los inversores que compran bonos a 10 años en España y que buscan rentabilidad, pudiendo obtener mejores resultados a cambio de un mayor riesgo.

El problema surge cuando aumenta la volatilidad y los inversores se refugian en la segura Alemania. En este caso, la rentabilidad de los bonos de este país se relajan y el resto de países deben elevar sus intereses para conseguir la financiación necesaria para cubrir su deuda.

Si la prima de riesgo es demasiado elevada en un país, puede resultar letal para sus cuentas públicas debiendo aumentar la cantidad de fondos públicos públicos dedicados a pagar intereses, además de repercutir directamente sobre sus bancos y cajas, siendo para estas entidades más complicado obtener fondos del exterior. De este modo, sus clientes tendrán que enfrentarse a intereses más altos al hacer frente a sus préstamos.

A su vez, el consumo se reduce, dificultando todavía más la recuperación económica, lo que conlleva el cierre de negocios y la falta de emprendimiento. Por consiguiente, el aumento del desempleo hace que el Estado ingrese menos en concepto de impuestos, creciendo a la vez los gastos por subsidios que a su vez debe financiar con deuda. Un círculo vicioso.

Otras formas de medir el riesgo en un país

Además de la prima de riesgo, existen otros conceptos para medir el riesgo económico de un país. Se trata del CDS (los conocidos Credit Default Swaps famosos desde la quiebra de Lehman), que permite hacer una comparación con países de diferente moneda, aunque con un mercado menos accesible que el de la deuda pública. Ambos conceptos ofrecen un detalle más aproximado de la situación real de un país.

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El caso griego es el caso más conocido, con una deuda pública y un servicio de la misma que se ha hecho inasumible para las arcas del estado heleno  ha sido una espoleta para que se produzca una reacción en cadena en todo el territorio euro, luego de Grecia llegó Irlanda (a la que no mucho tiempo atrás muchos admiraban y sobre la que recayeron rimbombantes loas alabando el “milagro irlandés”) y después como un guión de película perfectamente previsible el contagio acabó llevándose por delante a Portugal. De momento parece que el contagio se ha estabilizado aunque las olas azotan con fuerza en el malecón de un puerto llamado España que de momento aguanta el órdago, aunque no azotan menos fuerte en otros puertos que actualmente aparecen más resguardados como son el puerto belga (un puerto ”sin práctico” desde hace más de un año y sin previsiones de tenerlo) y el puerto italiano.

Ahora todos los focos están sobre el gobierno griego, desde los organismos europeos se conmina al estado a realizar profundos ajustes: impuestos, gasto público, ventas de las empresas estatales más rentables, etc. Esta es la receta europea, aunque algunos organismos y empresas de calificación han apuntado que la solución comenzaría en una profunda reestructuración de la deuda helena, cosa que desde Berlín no quieren  ni oir hablar con un sistema financiero muy expuesto a la deuda griega.

¿Podría Grecia salir del euro?

De momento esta parece ser la pregunta que todos en Europa quieren evitar, ¿Qué pasaría si Grecia decidiera abandonar el euro?, es más, ¿Sería posible una Grecia fuera del euro?.

Haciendo un ejercicio de imaginación se podrían anticipar algunos posibles efectos como  la imposibilidad de asumir la deuda en euros (podría provocar que el equilibrio del ya maltrecho balance de algunas entidades financieras europeas saltara por los aires), hiperinflaciones, etc.

¿Tiene futuro la receta de la Unión?

No sabemos si las recetas de la Unión tendrán efecto a medio/largo plazo. Aún cuando los partidos helenos se pongan de acuerdo y aplicaran las recetas “unionistas”, habría que ver si el país del Peloponeso es capaz de recuperar la senda del crecimiento, con un estado debilitado y casi sin recursos y una ciudadanía sin capacidad de consumo que sea capaz de tirar del carro.

Viendo el caso griego es inevitable acordarse del “corralito” y de la ruptura de la paridad peso-dólar en Argentina. Muchos partidarios de la salida del euro han rememorado este caso agarrándose a las tasas de crecimiento posterior a la ruptura de más del 6%…estaría por ver si Grecia sería capaz de imitar el caso argentino una vez fuera del euro o bien el camino extramuros del euro llevaría al país (y a la banca europea) al colapso definitivo.

La importancia de conocer el riesgo país

En un mundo cada día más globalizado y en el que las empresas se aventuran fuera de sus fronteras para tratar de expandirse y encontrar mercados más propicios que los ya maduros mercados locales, es de vital importancia conocer la situación y perspectivas de los países en los cuales nos queremos aventurar. Si bien, el caso griego puede parecer cercano y la información sobre la economía del país puede encontrarse  “en la calle”, hay otros casos de economías mucho más lejanas y si se quiere exóticas que requieren un mínimo análisis antes de aventurarse dentro de ellas.

Para ello podemos buscar diferentes fuentes, una de ellas son los “Informes riesgo país” de D&B. Estos ofrecen una visión con los principales datos macroeconómicos del país, situación de la economía, perspectivas, periodos de pago (aspecto que es muy recomendable conocer por otra parte). De una manera fácil y rápida es posible obtener una visión global sobre la situación actual y perspectivas de la economía de una región.

David Rodríguez

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